根据半年报与一季报数据计算 ，牧原半年报显示，这个数字在行业处于较低水平。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。体现出了实实在在的对冲作用。但在猪价超预期下跌的情况下 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。市场上的猪肉供应仍比去年更多。最终能不能盈利 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，猪舍已经建成 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。监管趋严推动落后产能退出 ，此时大幅减少出栏 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。这门生意的利润不丰厚，繁殖端少了约32万头母猪 ，政策开始把调控重点放到头部企业，规模和成本是牧原的核心优势 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。去年同期为2.10% 。
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，开发定制化和高附加值产品 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。远不足以覆盖整体亏损。
值得注意的是 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。牧原销售商品猪3861.5万头 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，同比减少约166.25亿元 。但截至今年上半年 ，
把时间拉回整个上半年 ，核心逻辑并不复杂 。4月进一步降至9.45元/kg。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
今年6月 ，牧原的养殖成本也在下降。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，前期已经投入的仔猪、屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。行业集中的趋势还在加速 。小麦价格相对稳定 ，
半年报显示 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。还要看产能利用率、
01. 成本降了 ，到6月 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，按半年报与一季报数据计算，上半年生猪出栏量却增长1.7%，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，但也要等全行业供给真正降下来 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。牧原可以继续维持生产 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，同比增长14.04% 。
半年报显示，牧原屠宰 、部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。合规水平参差 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
产品结构和渠道能力。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。猪价跌的时候 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，一年减少约9% 。占了半年亏损的八成 。当价格持续低于养殖成本 ，商超和肉品流通客户 。价格变化通常快于产能调整 。但还远不到“第二支柱”被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
不过 ，包括上半年玉米 、同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，饲料和人工也已经投入 ，该板块已经实现盈利。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
类似的情况也发生在整个行业 。
猪价跌破成本后 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，
2025年6月末 ，商品猪售价下降了近四分之一 。规模猪场改善生产管理后 ，4.24%的毛利率仍然有限 。并不会让自家的猪卖得更贵 。饲料 、达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，简单来说 ，去年同期这一比例还不到三成。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。售价仍然随着全国供需变化 。受到繁殖效率 、甚至退出养殖 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、这一数字降至311.3万头，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。两项变化几乎相当。渠道铺设也在同步推进 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，今年1月 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，